Вопреки экономической теории, ослабление индийской рупии не столько стимулирует экспорт, сколько разгоняет внутреннюю инфляцию, ударяя по наименее защищенным слоям населения. Это вынуждает центральный банк страны, вопреки официальной политике, активно вмешиваться в валютные торги.
Индия критически зависит от импорта: страна закупает за рубежом почти 89% нефти, около половины природного газа, а также значительные объемы удобрений, электроники и промышленных комплектующих. Спрос на эти товары неэластичен, поэтому падение курса рупии не сокращает объемы закупок, а напрямую повышает их стоимость в национальной валюте. В результате растут цены на топливо, транспорт и продовольствие.
Такая инфляция неравномерно распределяется в обществе. По данным исследований, беднейшие домохозяйства в сельской местности тратят на еду почти 47% своего бюджета, еще значительная часть уходит на топливо и транспорт. Для них ослабление рупии оборачивается прямым снижением покупательной способности, поскольку их доходы не успевают за ростом цен.
Из-за этих социальных и политических рисков Резервный банк Индии регулярно проводит интервенции для стабилизации курса, хотя формально в стране действует режим плавающего валютного курса. Об этом свидетельствует и тот факт, что МВФ недавно переклассифицировал курсовую политику Индии как «стабилизированную». С конца 2023 по конец 2024 года волатильность пары рупия–доллар упала до 1,5% – минимума за 25 лет, что напоминало фактическую привязку курса. Для сглаживания колебаний регулятор использует как золотовалютные резервы, так и форвардные контракты.
Тезис о том, что слабая валюта автоматически делает экспорт более конкурентоспособным, для Индии также не работает. Многие ключевые экспортные отрасли – фармацевтика, электроника, автокомпоненты – сильно зависят от импортных деталей и сырья. Для них падение рупии означает рост издержек производства, который часто опережает выгоды от курсовой разницы. Исследования показывают, что на индийский экспорт гораздо сильнее влияет состояние мирового спроса, а не курс национальной валюты.
В этих условиях действия Резервного банка Индии выглядят как прагматичная политика. Для индийской экономики валютный курс – это не просто рыночный показатель, а фактор, напрямую влияющий на социальную стабильность и благосостояние миллионов граждан. Поэтому власти предпочитают не отдавать его полностью на откуп рыночным силам, а прибегают к управляемому плаванию, используя резервы как страховку от внешних шоков.
