Финансовые регуляторы Пакистана часто говорят о диверсификации и инновациях, однако эти амбиции редко воплощаются в конкретные реформы. Между тем, существует практичная и низкорисковая возможность, которая до сих пор остается без внимания – введение фондов, обеспеченных золотом. Государственный банк Пакистана (SBP) хранит в своих резервах почти 50 тонн золота, что создает идеальные условия для превращения части этих «спящих» активов в работающие рыночные инструменты.
Центральные банки по всему миру уже движутся в этом направлении. В десятках стран золото перестало быть просто статичной статьей резерва и превратилось в стратегический финансовый актив, поддерживающий биржевые инвестиционные фонды (ETF) и другие структурированные продукты. Пакистан же, в отличие от них, держит свои слитки под замком – ценные, но экономически неактивные. Этот консервативный подход требует переосмысления.
Предлагаемое решение просто и удобно для регулятора. Государственному банку следует выпустить 100 килограммов золота через Пакистанскую товарную биржу (PMEX) специально для создания обеспеченных золотом ETF. Это символическое количество по сравнению с общим объемом резервов и не несет никакой угрозы их достаточности. Однако его влияние на глубину рынка, доверие инвесторов и разнообразие продуктов будет значительным. Проверенные SBP слитки, проданные через PMEX, повысят прозрачность, улучшат ценообразование и наконец позволят Пакистану запустить надежный, обеспеченный золотом фонд.
После того как рынок ETF будет создан, SBP мог бы постепенно импортировать около 150 килограммов золота, выбрав момент с благоприятными мировыми ценами. Это не только восстановит, но и увеличит резервы, открывая возможности для будущего расширения инвестиционных продуктов на основе золота. Цель – создать устойчивый, рыночный цикл, а не разовую интервенцию.
Для регуляторов выгоды очевидны. Обеспеченные золотом фонды расширяют инвестиционное меню на рынке, где доминируют государственные ценные бумаги. Они привлекают новые сегменты инвесторов, выводят из тени сбережения, которые в противном случае хранились бы в неучтенном физическом золоте, и добавляют ликвидности бирже PMEX. Что еще более важно, это приближает Пакистан к лучшим мировым практикам, где товарные финансовые продукты являются стандартным инструментом стабилизации рынков.
Опасения, что высвобождение золота из центрального банка может дестабилизировать резервы, безосновательны. Продажа 100 килограммов из 50-тонного запаса – это не истощение, а разумная активация недоиспользованного актива. В сочетании с запланированной стратегией пополнения эта инициатива скорее укрепит, чем ослабит резервную позицию Пакистана. Финансовая система страны страдает от хронической концентрации, ограниченных инноваций и чрезмерной зависимости от долговых инструментов. Фонды, обеспеченные золотом, предлагают надежный путь к реформам, который можно реализовать без нарушения денежно-кредитной политики или фискального планирования.
